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三季報回顧:高端平穩分化 大眾成本上行
責任編輯:蕾蕾  發布時間:2019-11-6 11:39:04  文章來源:佳釀網  作者:佚名

  行業三季報收官,白酒板塊增速穩中有降,回歸常態,分化繼續加大。展望行業趨勢,茅臺批價上行、來年規劃平穩降速、次高端擠壓和外資流入成為當下四大關鍵詞。食品板塊在成本上行背景下,龍頭穩健增長,小品牌分化,管理能力愈發重要,渠道、品牌擴張成為驅動增長的重要武器。投資建議上,白酒板塊從品牌高度、渠道深度、升級廣度三個角度尋找確定性,首推高端茅五瀘,推薦古井、今世緣,關注預期底部洋河,食品板塊配置價值依然突出,首推龍頭伊利、海天、中炬,當下時點建議重點布局經營底部反轉機會,如榨菜、安琪。

  白酒板塊:增速回歸常態,分化繼續加大。

  從行業三季報看白酒板塊現狀,行業整體回歸至收入15-20%,利潤20-25%的增長中樞,同比略有降速,不過整個行業經歷了17年高增長后,行業逐漸回歸到常態的增速。同時行業分化明顯加大,不同價格帶間出現分化,高端表現最強,次高端降速明顯,中檔龍頭表現穩健,價格帶內不同公司的分化也在加大,次高端尤為明顯。

  從三季報看白酒行業四大趨勢:一是茅臺批價作為行業景氣風向標,在經銷商渠道放量不足、直營渠道天然價差獲得新增流量、及資產荒背景下金融需求放大的三大背景下,預計批價仍有上升空間,若公司發貨不能及時跟上,批價或將重回前期高位;二是行至四季度,各家酒企將制定來年規劃,鞏固+調整將是主基調,增幅平穩降速,但正面競爭加劇;三是高端確定性最高,次高端往上升級動力不足,同時面臨地產酒升級擠壓,增長面臨壓力,預期需要回調,從投資角度,可在降預期過程中,布局明年下半年低基數改善的機會;四是行業大邏輯沒有變化,外資不斷的持續流入,推升板塊的估值中樞。

  大眾品板塊:成本上行,龍頭穩健。

  社零增速降中趨穩,餐飲行業有所復蘇大環境下,行業龍頭穩健增長,小品牌分化,管理能力愈發重要,渠道、品牌擴張成為驅動增長的重要武器。另一方面,成本上行明顯,大眾品企業積極應對,費用策略體現了企業態度,洽洽、桃李等費用加碼搶奪市場,而伊利、海天等地位穩定的龍頭,費用上略有收縮對沖成本,保障業績兌現。

  投資建議:白酒優選高端,大眾布局反轉。

  白酒板塊從品牌高度、渠道深度、升級廣度三個角度尋找確定性,首推高端茅五瀘,從升級和渠道邏輯看,推薦古井、今世緣,關注估值底部、來年有望逐步改善的洋河。食品板塊龍頭通過擴渠道、增品類依然能保持穩定增長,長期持有市占率仍在提升,設定合理收益率預期,配置價值依然突出,首推龍頭伊利、海天、中炬,推薦細分龍頭絕味、桃李,其次,一些預期底部的品種值得關注,公司經營狀態穩健,當下時點建議重點布局經營底部反轉,如榨菜、安琪。風險提示:需求回落、競爭加劇、稅率上升。

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